去年第四季风险投资回报率继续滑坡

　　Venture Economics公司日前指出，去年第四季度美国的风险投资基金的回报率为-6.3%，这已是该数字连续第四个季度出现下滑，并且终于成为了负数。与纳斯达克指数在该季度出现32.7%的跌幅相比，这一数字还算不错。但是股东们不必为此而庆贺，因为风险投资回报率在未来一段时间内并不能完全地反映出科技企业的衰落。

　　唯一能够说明问题的是上市公司目前的市值。风险投资机构的老板们不会把他们手中
持有的非公开性股权贬值的情况公之于众。与此同时，许多私营公司的注册资本仍未有所变动，尽管其中的部分股权已经被挪用为成本。

　　Venture Economics公司还指出，2000年第四季度回报率为负数的情况是自1998年第三季度以来的第一次，那时的IPO市场因俄罗斯债务危机而被关闭。这也是自1980年该公司开始每季度统计风险投资机构业绩以来单季度跌幅最大的一次。自1984年以来，只有6个季度出现过负数的结果。

　　InsiderVC.com网站编辑史蒂夫·里森指出，这个结果所包含的也并不都是坏消息。有些原本表现不错的基金不但在这一季度的回报率为负数，而且全年的回报率也是负数，但只有极少数基金股东的个人损失较为惨重，也许这要归功于这样的基金早已落实了代理人制度。

　　Oak VIII投资伙伴公司1998年曾赢利6.06亿美元，它在2000年之初的IRR净值为282.7%，而到年底时这一数字已不及原来的一半。然而Oak VIII公司的在今年第一季度的IRR跌幅没那么深，尽管它在该季度分红花掉了5亿3670万美元，在2001年1月又分掉了1亿美元，再加上880万美元的营业支出。里森说：“这样的基金怎么会出现亏损？这个问题我实在想不通。”

　　Matrix V公司尽管IRR跌幅达到了三位数，但它去年的分红资金却是前一年的三倍。里森说整个行业在全年仍是盈利的。但他又说：“你不能靠IRR的消耗过日子，股票或现金才是真正有价值的东西。”Matrix IV公司的分红有一半以上都在纳斯达克暴跌之后进行的，里森说：“虽然IRR指数仍将进一步下滑，但它并没有引发基金净值的同步降低。回报率的降低也并不能衡量出风险投资机构及投资人的钱相应地减少。”

　　从另一个方面来看，回报率呈现负数的新基金在创业初期往往会走“J”字形曲线。里森说：“投资巨人的成功往往容易使人忽略它们创业时的艰难。”

　　抛开其中的亮点不谈，风险投资行业的衰退很可能仅仅是个开始。像Oak公司和Matrix公司这样出现缺口较大的企业今后也许还会再次引人注目。里森说一些位于美国东海岸的风险投资企业如Greylock公司和North Bridge公司都早已发出警告，说他们的IRR百分比在长时期内将难以维系。这既是对他们自己的警告，也是对行业内所有其他企业的告戒。