------丁磊身价超过2亿美元上市头天股价大跌



　　新经济与旧思维

　　网易上市后股价狂跌，成为各主要媒体关注的新闻。这使我感到大为担心，我担心的不是网易的股价，我担心的是网易的股价狂跌引发新一轮的网络泡沫说。

　　纳斯达克四月狂跌后，网络泡沫说甚嚣尘上。网络倒闭之说更是此伏彼起，这使得网络更像不靠谱的时髦玩艺儿。对于网络泡沫说我们应该有如下的认识：

　　首先，网络经济泡沫说是否是对网络经济规律有所洞察后得出的结论。现在持所谓泡沫说者，很难说是对网络经济有多么深邃的认识，同时他们使用的参照系也值得怀疑：用传统的经济眼光看飞速发展的网络，怎么看怎么像泡沫。更何况这中间有相当多的人对传统经济的市场规律及运行法则也是一知半解，甚至是毫无所知的，但他们也跟着鼓噪一时。

　　其次，网站的倒闭是否意味着网络泡沫的存在。从年初到现在网站倒闭说不绝于耳，但到现在能够说出来的似乎只有远在英国的Boo．com。20世纪上半叶，飞机制造厂商有很多，时至今日只剩下波音与空中客车两家。大规模倒闭购并后，飞机制造业是发展了，还是倒退了呢？同样情况也存在于汽车制造业。

　　网易上市后跌破发行价，对于中国网络企业来说不是什么好消息，网易需要让投资者看到它赢利的曙光，这需要时间和扎实工作，但不需要聒噪的评说和无益的嘲讽。

　　■段钢

　　在经过一场旋风式的全球路演之后，中国．COM公司中的龙头老大———网易终于以“NTES”的代码出现在美国纳斯达克（NASDAQ）股市的电子交易显示屏上。6月30日美国东部时间上午11点（北京时间6月30日晚11点），“NTES”正式在NASDAQ挂牌上市，成为继中华网和新浪网之后第三家在美国上市的中国网络概念股。

　　然而正如某些骨灰级“贫嘴批评家”们所预料的那样，网易的上市时机不仅带有“逆风飞扬”的意味，而且未能再现当初中华网和新浪网首发时大受追捧的热烈场面。代码为“NTES”的这只股票在开盘后曾一度摸高至17．25美元，但随后便坐上了滑梯。截至美国东部时间6月30日上午11点52分，网易的股价已跌至12．75美元。在短短的52分钟内，以中国概念股形象出现在美国投资者面前的“NTES”不仅跌破了发行价，而且其跌幅高达15％，成交量仅为305万多股，“贫嘴批评家”们的预言一语成谶。

　　■网易筹资目标：6975万美元

　　虽然更多的细 杏写己头⒕颍嗣腔故遣荒汛油?3月28日在美国公布的招股说明书中看出端倪。这份向美国证监会提交的招股说明书称，代码为“NTES”的网易实际上是一家在美国特拉华州注册的壳公司，其业务范围登记为ISP（互联网服务商）。这家壳公司包括网易旗下的5个网站，而丁磊拥有80％股份的广州网易电脑系统公司因剥离国内ICP（互联网内容服务商）业务的需要未能上市。该说明书称，网易总共发行450万份ADR（美国存托凭证），每份存托凭证相当于100股普通股，最高筹资额为1．2亿美元左右，主承销商为美国美林证券，联合承销商为德意志银行。

　　6月20日，网易选择了香港作为其全球路演的第一站，开始接受资本市场的检阅。6月30日，此前一直未能就招股价作出说明的网易终于亮出了自己的底价：每股价格定为15．5美元，比新浪上市时的17美元稍低。以此推算，网易此番在NASDAQ上市的最终筹资目标为6950万美元。按照网易在招股说明书上的说法，从NASDAQ上筹到的这笔资金将被用于“市场推广、内容资讯、服务器、产品开发和企业运营”。

　　从网易在NASDAQ挂牌上市当天的情况来看，网易为自己设定的目标尚未完全实现。

　　■丁磊身价有望接近3亿美元

　　和新浪们比较，网易似乎更带有个人英雄主义的色彩，这一点，从丁磊上市前拥有近70％的网易股权这一细节上可以得到印证。

　　4月13日新浪上市时，人们从其公布的招股说明书上看到：新浪的灵魂人物王志东拥有大约6．3％的股权。按照这一比例估算，王志东的个人财富大约在一亿美元左右。今年2月4日，另一家打算在美国上市的搜狐公司公布的招股说明书显示，张朝阳持有搜狐股票344万余股，按照搜狐预计的每股17至19美元计算，张朝阳在搜狐上市当天的身价将接近6000万美元或更高。

　　6月25日，默多克旗下的新闻集团曾发布消息称，该公司在今年3月份曾购买了网易公司256万股优先股，占网易公司总股本的8．5％。网易如期上市后，新闻集团手中持有的这部分优先股将转化为2．56亿普通股，按照网易在NASDAQ的发行价计算，新闻集团手中的股票总值将在3580万美元至4320万美元之间。而作为网易的最大股东，丁磊据说上市后持有将近60％股权，换句话说，此番网易上市后，将使丁磊这位29岁的宁波青年的身价逼近3亿美元，成为中国互联网首富。

　　在本月初进行的一次采访中，丁磊本人曾对记者说过：钱对他来说不是主要的，要论赚钱的话，他早在25岁时就已赚到了500万元人民币，更重要的是“想为中国互联网事业做点事”。但资本市场的原则是：任何事都将用绿色美元钞票来结算。

　　■海外上市：一场比谁“脱”得快的比赛

　　尽管业内人士一再指出，海外上市不是网络公司的终极目标，充其量只能算走向成熟的一个环节。但毫无疑问，接受海外资本市场的检阅是几乎所有国内网络公司CEO们日思夜想的“成人典礼”。

　　在这场令人精疲力竭的竞走比赛中，时间是决定一切的因素。在目前全球投资者对网络经济走向惊疑不定的阴沉气候下，已经有人发出了末日来临般的警告：中国有望到海外上市的网络公司不会超过10家。

　　而从另一方面来说，国内网络公司在走向海外市场、接受资本市场检阅的过程中，首先遭遇的就是政策层面的限制：至少到目前为止，国家信息产业部为国内网络公司到海外上市设定的前提是：资产必须剥离。换句话说，国内ICP（互联网内容服务商）业务不容许外资进入，但允许另行成立软件服务类公司或ISP公司去上市。有人笑称，这是一场比谁“脱”（剥离ISP业务）得快的比赛，而裁判有两个：国家信息产业部和证监会。

　　按照这个标准衡量，今年4月13日在NASDAQ上市的新浪，属于“脱”得最快的国内网络公司。在人们看到的新浪上市招股说明书的最后文本中，新浪是一家在开曼群岛注册的控股公司，共拥有4家全资子公司。简而言之，最终在NASDAQ上市的新浪剥离了国内部分的ICP业务，以技术公司和北美、台湾和香港三地网站的面目出现在美国投资者面前。所谓的中国概念网络股，实际上是打了个折扣。

　　从时间上看，网易向美国证监会提出上市申请是在今年3月28日，仅比新浪晚了一天。但网易上市之所以比新浪晚两个多月，这当中除了NAS？DAQ暴跌、市道不景气的因素外，更主要的原因还是在于“脱”需要时间。

　　■网易上市：

　　起个大早却赶了晚集？

　　批评家的嘴巴总是为别人而存在的。

　　实际上，从网易不动声色地筹备上市的那一天起，“贫嘴批评家”们的嘴巴就没有休闲过。在意见纷呈的各路声音当中，最为响亮的是“起了大早却赶了晚集”一说。而随着网易上市日期的临近，就连海外舆论也接受了这一说法，开始预言网易上市将受到市场的冷落。至少从表面上看，网易此次上市之初就跌破发行价，似乎印证了“贫嘴批评家”们的说法：网易赶潮赶得不是时候。

　　“贫嘴批评家”们的主要依据是：网易上市正值NASDAQ巨幅振荡后的回调阶段，投资者普遍对网络股持观望态度，加上人们对门户类网站早已失去兴趣，网易上市将无法再现新浪网和中华网的辉煌。

　　“贫嘴批评家”们的这类言论之所以让旁观者感到不耐和不平，可能最主要的还不在于他们的“贫嘴”，而更多的在于他们的“批评”有时过于理想化。比方说，今年4月13日新浪上市后，也有人对新浪股价未能超过早些时候上市的中华网颇有微词，一口咬定新浪上市的时机选择得不对，但生活在真空状态的批评家们忽略了中国的现状，他们的立场很容易让人产生幻觉，似乎新浪们果真是美国的互联网公司，可以由着自己的性子决定上市与否和上市时机。

　　对于丁磊们来说，上市时机其实基本上是一个容不得讨论的问题。事情是明摆着的：新浪、网易和搜狐这三家国内人气最旺的门户类网站几乎在同一时间内拉开上市的架势，以NASDAQ目前的市道而言，门户类网站在投资者眼里几乎可以和386电脑画等号，而市场容量就这么大，这一事实本身就决定了能在NASDAQ挂牌就是胜利。

　　所以，企业家和批评家的根本区别就在于：批评家可以站着说话不腰疼，而企业家却必须面对现实。

　　■搜狐、8848及和讯

　　等待“政策绿灯”

　　在新浪上市两个多月后，网易此次在NASDAQ挂牌，无疑为处于低迷状态的国内网络企业打了一针强心针。有迹象显示，在网易完成上市后，国内网络公司将出现新一轮到NASDAQ上市的浪潮。

　　6月28日，也就是网易正式上市的前两天，搜狐公司发布消息称，该公司计划在NASDAQ公开发行460万股股票，交易代码为“SOHU”，发行价暂定在16美元到19美元之间，比原定的发行价高出3美元。有消息称，搜狐此次上市的筹资目标与网易接近，为7300万美元，比原先预计的6100万美元高出近20％。除了公开发行的460万股股票外，搜狐公司据说还持有3120万股未上市股票，如果按发行价计算，搜狐公司一旦正式上市，其市值将达到5亿美元以上。一般预计，搜狐在NAS？DAQ上市的时间暂定在7月中上旬，全球路演很快就将展开。

　　另有消息称，号称国内最大的网上零售商———8848网站也将于今年8月在NASDAQ挂牌，其发行价定为每股25美元。和新浪及网易相比，8848如果能够在美国上市，将是中国首家在NASDAQ挂牌的首家B2C网站。业内人士称，在新浪、网易相继上市后，NASDAQ对中国门户类网站的容纳能力将有可能饱和，而搜狐作为一名相对的迟到者，能否受到资本市场的欢迎仍有疑问。

　　而另一则消息是，国内著名的财经类网站———和讯网据称也已基本完成赴美上市前的准备工作，只等来自政府部门的绿灯放行。

　　■谁是网络英雄们的解放者？

　　没有人希望国内网络公司在海外资本市场表现失常，但失败的阴影实际上却如影随形，若隐若现。6月4日，国内一家号称为全球华人提供网上社区服务的人人网站曾宣布，该网站已获得新闻集团的投资，并于3月15日以2．29亿港币的价格收购了香港安佳公司82％的股权，借壳上市获得成功。收购完成当日，安佳股票曾借助于新闻集团的威力，一路升高至每股1．17港币。孰料等人人网站借壳上市后，其股价却出现暴跌，至今每股价格尚在0．2至0．3港币之间徘徊。据《亚洲华尔街日报》分析，人人网站借壳上市成功后，投资者最为担心的一点就是，他们不清楚人人网站的资产状况，而且无法了解人人网站每月的盈亏细节，市场的这种忧虑导致了人人股价的直线下滑。

　　其实，信息的透明度并不难解决，对国内各路网络英雄们来说，真正难解决的可能是其他问题。在网络股飞涨的去年，美国资本家的概念是：基本上只要你讲一个中国故事，他们就想也不想地点票子，但从今年开始，资本家的作风大变，他们开始嚷嚷着要看网站的访问量，紧接着访问量也失去了“芝麻开门”的神奇魔力，于是营业额又成了新的指标，而现在的条件更苛刻，资本家们需要网站的赚钱模式，哪怕你先画个饼给他也罢。网易的招股说明书显示，网易去年的净收入为188万美元，实际亏损627万美元。而搜狐也不妙：收入161万美元，亏损344万美元。这一点可能恰恰是让网络英雄们心虚的。

　　作为国内著名的门户类网站，网易上市的动机可能不是缺钱，而只是完成一个必要的程序，但这不是普遍现象。在北京网站扎堆的某写字楼，一位业内人士告诉记者，网站一夜间从高档写字楼“蒸发”的故事已经开始，从上市的速度来看，网易的门户类网站和8848的B2C背景，似乎显示出我们的节奏仍然慢了一拍。对于丁磊们来说，不论上市结果如何，他们毕竟是完成了各自的“成人典礼”，现在的问题是：网易们毕业后，留守的CEO们是等待解放还是自我解放？

　　■背景

　　■网易创始人兼CTO丁磊

　　丁磊，1971年10月出生于浙江宁波。1993年毕业于四川成都电子科技大学，从1993年到1995年5月在宁波市电信局工作，后不顾家人反对，前往广州。同年5月至1996年5月任职于广州SYBASE公司。1997年5月靠着自己编写软件赚到的资金创办网易公司。1999年4月，网易从广州迁往北京。同年3月29日，丁磊宣布辞去网易公司CEO职务，改任该公司CTO（首席技术官）。